新經典公司上半年自有版權圖書業務的超預期高增長主要是來自對自有版權圖書的加碼，經典圖書銷量增長且新書表現亮眼。其中，經典圖書方面，《解憂雜貨店》《白夜行》《窗邊的小豆豆》《百年孤獨》等保持良好銷售走勢;新書方面，東野圭吾《圣女的救濟》《大雪中的山莊》，小豆豆系列之《奇想國的小豆豆》，馬爾克斯《一個海難幸存者的故事》，王小波系列作品，余華《活著》《毒木圣經》《我在故宮修文物》等。
取得良好市場表現。上半年雖受到線上平臺促銷、產品事件營銷等偶發因素影響，但我們認為行業及公司的高增長趨勢整體是可以維持的，主要基于：1)閱讀需求崛起。宏觀上，今年上半年全國圖書零售市場同比增長10%，優于以往同期市場表現。微觀上來看，優質的出版企業、知識付費平臺企業陸續登陸或準備登陸資本市場，當前受眾正處于從娛樂消費向知識付費的消費升級階段。2)高考指揮棒變化，鼓勵課外經典閱讀。少兒閱讀的快速增長也有望帶來未來一般圖書市場持續高增長預期。3)線下書店迎來改造升級的投資熱潮，渠道升級、多元化驅動暢銷書增長。今年上半年，公司線下銷售增速實際上遠高于線上增速，該數據超出市場認知。
新經典優質版權儲備豐富，具有持續出爆款的能力。公司陸續簽約東野奎吾作品超60本(東野奎吾共有90多本書)，東野奎吾影視改編權近年來在國內熱賣，基于上半年東野奎吾作品《嫌疑犯 X 的獻身》改編電影在國內上映帶動的“東野奎吾熱”，我們判斷未來東野奎吾圖書作品有望保持熱銷。另一方面，東野奎吾作品實際銷售收入在公司收入中占比不及1/3，公司整體圖書策劃實力、渠道掌控實力突出，具有持續推出爆款能力。
少兒圖書值得期待，未來有望成為公司的重要看點。少兒圖書整體市場規模或遠超當前行業判斷，該細分領域市場空間可觀，公司近期逐漸加碼少兒圖書，引進行業頂尖人才，未來公司少兒圖書的增長空間值得期待。
紙價上漲對利潤影響有限，暫維持前期業績判斷，維持買入評級。2016年紙張成本占自有版權圖書成本34%，隨著采購量逐年提升，過去紙張價格呈下降趨勢，公司有望通過規模采購、圖書漲價等手段維持較高盈利能力，我們暫維持前期業績判斷，預計2017/2018年歸屬凈利分別為2.46/3.35億，EPS 為1.82/2.49元，給予2018年30倍PE，目標價為74.7元/股。
風險方面，請關注版權合同到期無法續約;影視業務推進進度低于預期;核心技術團隊流失;新媒體蠶食圖書市場;海外圖書版權競爭愈發激烈等。
