2015年股災(zāi)起“冬眠”18個(gè)月　保證金手續(xù)費(fèi)下調(diào)　適度提高流動(dòng)性

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盛傳多日的中金所將松綁股指期貨的消息昨晚落地!此次政策調(diào)整可以視為2015年股災(zāi)以后中金所對(duì)股指期貨的首次松綁。中金所公告稱(chēng)，將調(diào)整股指期貨相關(guān)規(guī)定：一是自17日起，將股指期貨日內(nèi)過(guò)度交易行為的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從原先的10手調(diào)整為20手;二是滬深300、上證50股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為20%，中證500股指期貨非套期保值交易保證金調(diào)整為30%(三個(gè)產(chǎn)品套保持倉(cāng)交易保證金維持20%不變);三是平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)調(diào)整為成交金額的萬(wàn)分之九點(diǎn)二。

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股災(zāi)肆虐

曾被稱(chēng)為“幫兇”

此次政策調(diào)整可視為2015年股災(zāi)以后中金所對(duì)股指期貨的首次松綁。

2015年6月的股市異常波動(dòng)自嚴(yán)查配資開(kāi)始，滬深兩市千股跌停、千股停牌引發(fā)了流動(dòng)性危機(jī)。股災(zāi)肆虐之時(shí)，有輿論認(rèn)為，股指期貨是加劇市場(chǎng)下跌的重要因素之一，作為救市政策的一環(huán)，中金所收緊股指期貨，降低杠桿，平倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)較股災(zāi)救市前提高超過(guò)100倍。

自2015年8月26日開(kāi)始，中金所將非套保賬戶(hù)單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)從1500手縮減至600手，隨后又在8月31日減至100手。股指期貨成交量大幅萎縮，以滬深300主力合約IF1509為例，此前成交量可達(dá)到200萬(wàn)手左右，但在限制100手后日成交僅50萬(wàn)手以上。隨后，至9月2日，中金所推出了史上最嚴(yán)厲股指期貨管控措施，要求自9月7日起，單個(gè)產(chǎn)品、單日開(kāi)倉(cāng)超過(guò)10手即構(gòu)成“日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易量較大”的異常交易行為;對(duì)保證金及平倉(cāng)手續(xù)費(fèi)也大幅度提高，股指期貨市場(chǎng)基本在“空轉(zhuǎn)”。

B

降低持倉(cāng)成本，適度提高流動(dòng)性

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，股指期貨交易逐漸正常化說(shuō)明股市從不可控的狀態(tài)走出來(lái)了，已經(jīng)逐漸恢復(fù)到正常狀態(tài)。股指期貨也為管理股票投資風(fēng)險(xiǎn)提供了新的手段，雙向交易也可使定價(jià)更合理。

“從公布的各項(xiàng)指標(biāo)看，本次調(diào)整僅是對(duì)股指期貨限制措施的小幅調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)可控，對(duì)股指期貨和股票市場(chǎng)正常運(yùn)行產(chǎn)生的影響有限。”國(guó)金期貨原首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德表示。

江明德還指出：“通過(guò)本次調(diào)整，一方面降低了持倉(cāng)者，特別是套期保值者的資金成本，促進(jìn)投資者積極運(yùn)用股指期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理;另一方面在繼續(xù)保持相對(duì)較高交易成本、抑制短線交易的前提下，可適度提高市場(chǎng)流動(dòng)性，解決期指交易成本過(guò)高、對(duì)手盤(pán)難找、轉(zhuǎn)倉(cāng)困難等問(wèn)題，滿(mǎn)足合理的交易需求，進(jìn)而促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能的恢復(fù)及良好發(fā)揮。”

上海中期副總經(jīng)理蔡洛益表示，從長(zhǎng)期看，股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展離不開(kāi)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，投資者需要行之有效的套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)工具。隨著股票市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，目前股票市場(chǎng)的估值水平已相對(duì)合理，市場(chǎng)運(yùn)行逐步恢復(fù)常態(tài)。中金所在此時(shí)對(duì)股指期貨管控措施進(jìn)行適度調(diào)整，有利于加大長(zhǎng)線資金入市規(guī)模，進(jìn)一步促進(jìn)股市健康穩(wěn)定發(fā)展。

中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，下一步，將發(fā)揮好股指期貨市場(chǎng)功能，強(qiáng)化一線監(jiān)管，有效抑制過(guò)度投機(jī)，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)一步加強(qiáng)跨證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管，積極做好跨市場(chǎng)自律管理協(xié)作;嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為;持續(xù)加強(qiáng)金融期貨市場(chǎng)的投資者教育，進(jìn)一步提高市場(chǎng)參與者抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

C

普通投資者如何應(yīng)對(duì)?

股指期貨恢復(fù)，普通投資者又該如何面對(duì)呢?

華泰期貨分析師徐聞?dòng)钪赋觯缃瘢芍钙谪浗灰姿山墡?lái)的信號(hào)作用大于實(shí)質(zhì)。

流動(dòng)性是資本市場(chǎng)最重要的元素。股指期貨的松綁將為市場(chǎng)提供更多流動(dòng)性。投資者通過(guò)買(mǎi)入股票組合賣(mài)出股指期貨，可以對(duì)沖掉無(wú)法克服的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，將這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至市場(chǎng)中的其他風(fēng)險(xiǎn)偏好者，不同市場(chǎng)的參與者承擔(dān)自己可接受的風(fēng)險(xiǎn)，這其中流動(dòng)性為投融資活動(dòng)的建立以及擴(kuò)大提供了可能。所以，股指期貨的流動(dòng)性保證了這一機(jī)制的實(shí)現(xiàn)。隨著股指期貨的放松，其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能在逐步回歸，表現(xiàn)在滬深300指數(shù)對(duì)IF 近月的基差在逐步地收斂，市場(chǎng)的有效性也在逐步回歸。而成交持倉(cāng)的逐步好轉(zhuǎn)也將為市場(chǎng)注入更多的流動(dòng)性，有利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)或?yàn)閷?lái)相對(duì)價(jià)值策略提供更多操作空間。

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