作為“最強地級市”的蘇州，在通過政府引導基金進行資本招商方面可謂是經驗豐富、成效顯著。在這里誕生了中國第一支市場化運作的股權投資母基金“元禾辰坤母基金”，也集聚了許多業內耳熟能詳的知名產業投資基金——蘇州工業園區產業投資基金、蘇州國發創投、相城母基金等。

　　去年多次到訪蘇州，給張懿宸委員留下極為深刻的印象。在他看來，“蘇州模式”突出的特點是針對企業不同發展階段和需求，從企業初期成果轉化的天使輪投資，到成長期、成熟期扶優助強的不同輪次投資，直至目前正在補齊的并購策略投資，構建起一整套服務企業全生命周期的政府投資基金組合。再輔以務實高效的政府作風與域內各區之間的“賽馬效應”，使得蘇州成為VC/PE行業和大批優質企業的集聚之地。當前蘇州面臨長三角一體化、“滬蘇同城化”的歷史性機遇，發展勢頭十分強勁，正加快推動產業轉型升級，大力發展生物醫藥、航空航天等戰略性新興產業，政府引導基金將為引導社會資本參與蘇州經濟發展和重點產業落地提供持續助力。

　　以蘇州為例，政府引導基金目前已成為我國股權投資市場中不可忽視的重要參與者。受成功地區示范和帶動效應影響，近幾年來各地新設政府引導基金如雨后春筍，這種趨勢未來一段時期仍有望持續。

　　3月8日，全國政協十三屆五次會議正在進行中。

　　全國政協委員、中信資本控股有限公司董事長兼首席執行官張懿宸今年帶來了9份提案，涉及基礎設施公募Reits擴容、私募股權基金、雙碳和數字經濟等話題。就關于促進我國私募股權投資行業健康穩定發展而言，張懿宸建議，為私募股權市場引入更多源頭活水，加強對政府引導基金的頂層設計，深化股權投資和創業投資份額轉讓試點工作。

　　張懿宸在接受《國際金融報》記者專訪時表示，當前募資市場仍然缺少真正的“長錢”，“募資難”是我國私募股權基金行業長期面臨的嚴峻挑戰。各地引導基金要注意規模與效率問題、平衡引導和收益兩個目標、處理好行政化與市場化的矛盾、探討讓利退出作為主要退出模式。

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　　加強政府引導基金頂層設計

　　針對有關代表在十三屆全國人大四次會議上提出的建議，證監會在去年作出答復，提及鼓勵國企通過區域性股權市場參與私募股權投資基金業務，推動國有資產有序流轉、增值保值。

　　國資力量如何發揮?對于私募股權投資而言，政府引導基金的力量巨大，但目前還有待更多釋放。

　　張懿宸今年在提案中建議要加強對政府引導基金的頂層設計。他告訴《國際金融報》記者，政府引導基金目前已成為股權投資市場中不可忽視的重要參與者。早在2002年，我國就有了第一家政府引導基金“中關村創業投資引導基金”，經過萌芽期和快速發展期，近幾年政府引導基金進入了穩步發展階段。蘇州、深圳等長三角、珠三角經濟發達地區最早開始試水并取得良好成效，現在已有越來越多的地方政府能夠靈活熟練利用政府引導基金作為產業引導、產業落地的工具。

　　就目前存在的問題，張懿宸提出了四點建議：

　　一 在規模與效率方面，各區域應針對已有產業上下游優勢，做好相應招商引資和配套出資規劃，各地引導基金也應動態評估和持續鞏固當地產業優勢，尤其應避免盲目追求與本地產業優勢不匹配的企業落地。

　　二 在平衡引導和收益兩個目標方面，政府引導基金設立的最大目的是利用財政資金撬動更大規模的社會資本進入政府擬扶持的領域和行業。此外，財政部和發改委均要求建立績效評價制度，這使得政府引導基金在資金端的風險偏好較低，同時容錯機制與監督壓力都影響著基金的市場化運作和引導功能的有效實現。而從社會資本和市場化基金的社會出資人角度看，基金盈利是首要目標。因此如何最大限度給予管理人和基金市場化運營空間并建立適當的容錯機制，需要持續思考和探索。

　　三 在行政化與市場化的矛盾方面，引導基金運行機制帶有強烈的“國資”特色，引導基金存在出資審批周期長，前置環節多的特點，也會因資金的國資性質向子基金附加一系列特殊要求。與此同時，子基金管理人的關注點也容易更多集中于完成規定的返投任務。應盡量減少行政干預，簡化決策流程和效率，進行適度管控;明確主管部門、引導基金和GP的權責邊界;探討適度優化返投機制，給予更寬泛靈活的計算口徑。

　　四 在退出問題方面，引導基金主要出資訴求為促進產業發展，可探討在政策目標達成后，以讓利退出作為主要退出模式的可行性和實踐通路，確保財政資金的及時回收。讓利退出的模式需要較完善的基金價值評估體系，因此建立規范的基金二手份額交易市場成為解決政府引導基金退出難的重要路徑。

　　募資市場積極引入“長錢”

　　尤其是在“投資周期長、失敗率高”的創新藥、硬科技投資賽道上，當前市場募資情況如何?如何解決難以募到長線資金的問題?

　　張懿宸向《國際金融報》記者強調，當前募資市場仍然缺少真正的“長錢”，“募資難”是我國私募股權基金行業長期面臨的嚴峻挑戰。特別是養老基金、保險公司的資金屬性與私募股權投資產品最為契合，但目前受內外多重因素影響，“活水”仍未能充分流入市場。

　　針對上述痛點，張懿宸也提出相應的建議：

　　一是研究將私募股權基金逐步納入企業年金和基本養老保險基金的投資范圍，可選擇有條件的地區，挑選符合資格的優質基金管理人開展先行先試。

　　二是對保險機構現行考核機制進行調整，對險資投資股權投資基金適用更符合市場特性的考核辦法，以及與之相匹配的一級市場投資收益會計核算標準，從實質上解決如當期收益考核等與產品特性、投資周期不匹配導致的險資配置股權投資基金的操作難題和顧慮。此外，建議研究進一步簡化投后報備流程，適當提高風險容忍度。

　　三是期限錯配問題目前仍是銀行理財資金投資私募股權基金難以逾越的障礙。建議結合《商業銀行法》修訂，研究出臺支持性政策，鼓勵銀行及理財子公司通過產品創新等方式，逐步擴大對私募股權基金投資選擇范圍，建立可持續出資機制。