美國東部時間8月20日收盤，美股標普500指數上漲0.24%，報2857.05點。在接下來的兩個交易日里，如果沒有出現暴跌20%的情況，標普500指數的此輪牛市天數將超過2000年互聯網泡沫破滅前夕創下的紀錄(3453天)。

9年多上漲328%

此輪美股牛市的起點開始于2009年3月9日，在經歷了金融危機的“至暗”時刻后，標普500股指一度觸及666.79點盤中低位，自此該指數一路反彈，直至今年8月20日，九年多時間已累計上漲328%。

在美股歷史上，目前持續時間最長的牛市始于1990年10月，最終因2000年3月的科技泡沫破滅而終，長達113個月。如果未來兩個交易日沒有出現暴跌，美股標普500指數即將迎來“史上最長牛市”。

不過華爾街還有另外一種說法，即2000年終結的最長牛市是從1987年12月開始的，總共長達4494天。

美國咨詢機構CFRA認為，美股市場從1990年7月16日到1990年10月11日的回調幅度在收盤時僅為19.9%，因此這應當被歸類為“深度修正，而不是熊市”。按照這一標準，牛市的起點應該放長至1987年10月華爾街崩盤后。目前的牛市必須持續到2021年4月3日才算“史上最長牛市”。如果按此計算，此輪牛市要想拔得頭籌依然任重道遠。

板塊牛股輩出

在長達九年多時間里，標普500指數11大板塊中，非必需消費品、信息技術、健康保健漲幅居前，其中非必需消費品板塊漲幅最高，為612%;通訊服務板塊漲幅最低，為71.8%。

在更為細分的板塊中，據富達投資集團援引的第三方數據，前五大累計漲幅最大的板塊分別為：互聯網及目錄零售;互聯網軟件及服務;技術硬件、存儲和外圍設備;健康保健供應商及服務;專業零售。五大板塊的漲幅范圍在284%至1918%。

個股方面，據萬得數據顯示，標普500指數成分股中，從牛市至今，GGP信托、阿比奧梅德、奈飛漲幅位列前三，分別上漲103倍、71倍、57倍;而安德瑪C類股、Brighthouse金融公司、Envision保險公司表現最差。

牛市動因：經濟增長利好兌現

9年來，標普500指數不斷刷新歷史高位，主要源于美國整體經濟和企業的基本面向好。

一方面，逐漸走出金融危機陰影的美國，總體經濟基本面不斷向好，經濟增速居高不下。今年二季度，美國GDP同比增長4.1%，增速為4年來最快。

另一方面，為應對金融危機，包括美聯儲在內的全球主要央行通過“量化寬松”政策，不斷釋放低成本資金。據美銀美林報告，自金融危機后的十年間，全球央行累計降息705次，釋放了12.4萬億美元流動性，這種超級寬松的貨幣政策催生了股票牛市。

再者是企業基本面非常健康。截至上周末，已有94%的標普500成分股公司公布了二季度財報，78.9%的公司業績超出市場預期，銷售收入同比則大漲11.1%。

“恐高”情緒漸起

盡管經濟增長不斷向好等指標仍對牛市構成支撐，不過市場同樣注意到“殺死”牛市的多重因素。而近期隨著美股二季報的陸續發布，支撐美股牛市的科技股率先“陷落”，并被解讀為美股即將崩盤的先兆。

美股五大科技股巨頭“FAANG”組合中，首先淪陷的是今年股價漲幅第四的流媒體視頻巨頭奈飛(至8月20日今年股價上漲70.73%)。7月16日盤后奈飛二季報數據因新增用戶增長放緩，股價在盤后交易中大幅下跌近14%。時隔一周臉書淪陷。7月26日，臉書股價暴跌18.96%，市值蒸發近1200億美元，成為美國上市公司有史以來一天內市值損失之最。

雅虎前副總裁Adam　Taggart甚至將“FAANG”比喻成“煤礦里的金絲雀”，暗示只要“FAANG”的走勢開始掉頭向下，美股離崩盤也就不遠了。

沃爾夫研究公司的首席投資策略師克里斯·塞內克近期也在給客戶報告中敦促投資者賣出“FAANG”股票，“太多的熱捧導致了這地股票的估值出現泡沫的跡象”。

由此來看，以估值較高科技股為首的美股估值已近高位是目前市場普遍擔憂的問題。2009年至今，估值擴張是推動美股上漲的主因。據太平洋證券測算，占標普500前五十權重股里漲幅貢獻較大的信息技術和消費板塊中，估值擴張對股價提升貢獻均達60%以上。

美國財經網站Investopedia本月中旬發文稱，自2018年初以來，股票市場估值仍遠高于歷史標準，是點燃看空情緒的主因。另據高盛近日研報，隨著科技股暴漲，當前標普500指數成分股的平均估值在歷史估值水平中排名前3%。與此同時，估值擔憂已悄然侵入市場，目前增速低于亞馬遜和Facebook等公司的抗跌股已跑贏大盤。美銀美林在最近的一份報告中指出，過去三個月標普500指數表現最好的五個板塊均為抗跌類股，其中包括非必需消費品股、公用事業股和醫療保健股。

市場分析人士指出，與前幾輪牛市不同，本輪牛市是靠著央行“放水”和企業巨額回購堆砌起來的摩天大樓。因此從市場潛力判斷，后市將迎來下行趨勢。據高盛測算，美股回購金額今年有望達到創紀錄的1萬億美元，同比漲幅達46%。值得關注的是，牛市后期產業資本的巨額回購通常是一個反向指標，或為牛市見頂的標志之一，例如2000年和2007年牛市終結前均出現巨額回購。

另外，基于不斷膨脹的預算赤字和貿易摩擦，曾在里根政府擔任管理和預算辦公室主任的大衛·斯托克曼日前警告投資者稱：“崩盤是不可避免的”。另據美銀美林8月17日研報顯示，市場正在轉向防御模式，投資者正在將資金從美國股票、科技股和金融股中撤出。

關于本輪美股牛市何時終結，目前多家投行預期該時間點料將發生于2020年前后。摩根大通表示，美股牛市預計還會繼續上漲兩年半，美股目前正處于周期中部而非尾部。不過該機構也表示，雖然回報或將依舊為正，但漲勢或將減弱。另據美銀美林調查，美股牛市在2019年才會見頂。花旗也曾表示，隨著美聯儲加息漸進，本輪牛市或于2019年終結。　據《中國證券報》