暫緩表決。

這是發審委給六個核桃IPO 的決定。

這個決定和一次性過會相比是遺憾，但是和否決相比還是僥幸，只要留得青山在，不怕沒柴燒。

六個核桃的遭遇反映的是目前管理層對于A股定位的糾結，這個定位是什么呢，是融資!誰要融資?當然是缺錢的需要融資，所以，當出現六個核桃這么一個“不差錢”的公司申請上會的時候，發審委員們抓瞎了，不知道該如何表決。

否決嗎?

不合適，六個核桃年利潤27億，秒殺90%的IPO，這樣的公司不讓上市沒道理!批準嗎?不合適，六個核桃僅在銀行購買的理財就有47億元左右，錢多得很，報告期內現金分紅累計45.09億元，期末未分配利潤52億，而且沒有一分錢銀行貸款，還拆借3個億給當地的建筑公司并且獲利6970萬元，并不需要從外部融資。

不需要融資，六個核桃上市就是湊熱鬧，就是來圈錢的，就是來套利的，就是來變現的，A股的錢不圈白不圈，圈了不白圈，白圈誰不圈，這就是A股IPO的邏輯，也是發審委們困惑的所在。

六個核桃的招股說明書顯示，公司擬發行不超過5500萬股，募集資金33億。募集資金干什么?一是營銷網絡建設及市場開發，擬投入的募集資金29億元;二是衡水總部年產20萬噸營養型植物蛋白飲料項目，擬投3.66億元，在所謂的營銷網絡建設中重要的部分就是品牌投資，增加媒體廣告，未來3年的電視投放15.97億元，其他媒體2.98億元，合計18.95億元。這些資金需要從外部募集嗎?根本不需要，這些所謂的募投項目明顯就是為了上市的要求而人為編制的，為的就是應對IPO的格式審查!

這無疑陷入了一個悖論。好公司上市居然是圈錢而來，而市場的錢是有限的，因此不宜放行;有限的資金應該優先滿足那些急需資金但卻并非那么好的公司，那么IPO豈非成了解貧脫困的渠道?!

A股莫非就是塊唐僧肉?其實，融資定位必然出現困惑。

上市未必融資，融資未必上市。上市和融資之間其實不能畫等號。

從市場交易的歷史和現實來看，資本市場的形成和菜市場沒有本質的區別，都是因為有交換的需求產生的，菜市場是因為有人要買菜，有人有菜要賣，股市，至少華爾街當年的形成也是如此，一方面有人手中的股權要出售，另一方面有人有資金要買入相應的股權或股票，有買有賣有交易才形成市場，也就是說股票首先的功能定位是交易，是掛牌，IPO的意義也是如此，在國外掛牌未必融資，也有可能是出售老股，在國內新三板也是如此，掛牌之后都未必融得到資。當然，因此有交易，股市就會有第二個功能，那就是價值發現，市值因此而來，至少融資則成為衍生產物，也是交易供不應求的產物。

如果上市不是以融資為目的，六個核桃的困惑也就迎刃而解。

我們對于IPO的觀念，對于融資的觀念如果不改變，不但六個核桃上不了市，其他眾多的優秀公司也同樣上不了市，這不是我們發展資本市場的初衷吧?!

好的制度設計能讓壞人干不成壞事，不好的制度設計會逼著好人去鋌而走險，作繭自縛的IPO就要改革，要創新，要發展，否則，就是困惑，困惑，還是困惑!