據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2016年全年經(jīng)濟(jì)增速為6.7%，其中第四季度增速為6.8%。目前公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1月進(jìn)出口同比增長(zhǎng)19.6%，超出市場(chǎng)預(yù)期。PPI在去年9月轉(zhuǎn)正后，今年1月同比增幅高達(dá)6.9%，通脹預(yù)期再起。

目前宏觀經(jīng)濟(jì)處于什么階段，今年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)如何，面臨哪些風(fēng)險(xiǎn)?就相關(guān)問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道(下稱《21世紀(jì)》)專訪了國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任祝寶良。

宏觀好但微觀不好

《21世紀(jì)》：結(jié)合已經(jīng)過去1個(gè)多月的情況看，今年的經(jīng)濟(jì)增速將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)?

祝寶良：現(xiàn)在還看不出來全年會(huì)是怎樣的一個(gè)趨勢(shì)。但從去年四季度和今年一月份的數(shù)據(jù)看，形勢(shì)比預(yù)期的要好一些。其中工業(yè)、農(nóng)業(yè)沒有太大變化，但去年四季度GDP增速還提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)，而四季度經(jīng)濟(jì)增速為什么上來了，現(xiàn)在其實(shí)沒太搞明白。因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)計(jì)第四季度房地產(chǎn)業(yè)及金融業(yè)增加值都增長(zhǎng)乏力，理論上四季度經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該下降，但增速卻上來了。

現(xiàn)在看，去年四季度主要是交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)(9.9%)和其他服務(wù)業(yè)(10.6%)增加值增速上來了。其他服務(wù)業(yè)包括教育、科技、文化、旅游行業(yè)，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這一塊因?yàn)閲?guó)家政策推動(dòng)，增速上行可以理解。另外一個(gè)原因，我覺得是因?yàn)樗募径蓉?cái)政支出增速快，財(cái)政把錢花出去之后，科技、教育、文化行業(yè)形成GDP，同時(shí)也推動(dòng)交通運(yùn)輸業(yè)增加值增速上升。但因?yàn)樨?cái)政收入增速放緩，這個(gè)趨勢(shì)能否在今年持續(xù)是有疑問的。

從財(cái)政政策和貨幣政策來看，今年貨幣政策穩(wěn)健中性，力度可能比去年稍弱。外貿(mào)的不確定性也存在，同時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)往下走。綜合來看，今年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該比去年略低，但是降幅是收窄的。全年增速預(yù)計(jì)在6.5%左右，增速越來越接近潛在增長(zhǎng)增速。雖然增速下滑，但問題不大，因?yàn)榫蜆I(yè)不是問題。

具體來看，一季度、二季度增速可能會(huì)達(dá)到6.6%。如果三四季度不采取措施，經(jīng)濟(jì)增速有可能跌到6.5%以下。今年物價(jià)指數(shù)同比上行，企業(yè)利潤(rùn)同比也會(huì)增長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不錯(cuò)。但實(shí)際上，企業(yè)的日子并不好過，因?yàn)槲飪r(jià)環(huán)比不漲。企業(yè)更關(guān)注環(huán)比，比如這個(gè)月價(jià)格比上月漲，今天比昨天漲。因此，今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很容易出現(xiàn)“宏觀好、微觀不好”的局面。

《21世紀(jì)》：物價(jià)方面，PPI同比漲幅經(jīng)歷了54個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)之后終于在2016年實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，今年1月同比漲幅高達(dá)6.9%。今年P(guān)PI是否會(huì)帶動(dòng)CPI上漲?2017年通脹形勢(shì)如何，CPI是否會(huì)突破3%?

祝寶良：去年9月份以來，PPI環(huán)比增長(zhǎng)都是一點(diǎn)幾，市場(chǎng)上幾乎所有做數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的都錯(cuò)了。這反映出，產(chǎn)能過剩的矛盾不像我們當(dāng)時(shí)想象得那么嚴(yán)重，“僵尸企業(yè)”的數(shù)量也沒有我們估計(jì)的那么多。在這種情況下，通過行政手段限制產(chǎn)能，產(chǎn)量下去了，但供給不足，價(jià)格就持續(xù)往上漲。1月PPI上漲主要由石油、煤炭等幾個(gè)行業(yè)價(jià)格上漲引起的，而且這些行業(yè)的價(jià)格已經(jīng)連續(xù)跌了幾年，突然價(jià)格漲起來，同比漲幅就很大。如繼續(xù)用行政手段去產(chǎn)能，今年P(guān)PI環(huán)比增速很可能還是正增長(zhǎng)，再加上翹尾因素，同比增速會(huì)很高。原來市場(chǎng)大多估計(jì)今年P(guān)PI漲幅在2.5%-3%之間，看了1月份數(shù)據(jù)后，大家估計(jì)到4.5%，因?yàn)槿ツ甑穆N尾因素就達(dá)4.2個(gè)百分點(diǎn)。如環(huán)比增幅下降，那么PPI會(huì)在4%左右。

PPI往CPI傳導(dǎo)，屬于成本推動(dòng)型，問題是能不能推動(dòng)。但現(xiàn)在看來，不能完全傳導(dǎo)，主要是下游沒有完全出清。第二，終端需求不夠，買方是有控制力的，市場(chǎng)并不取決于賣方。

CPI籃子中，服務(wù)業(yè)價(jià)格可能上漲，比如旅游、交通運(yùn)輸、醫(yī)療價(jià)格，但1月蔬菜價(jià)格環(huán)比漲幅比歷年春節(jié)要低，工業(yè)品價(jià)格漲幅也不大。CPI全年不可能突破3%，很可能是2.5%。

《21世紀(jì)》：從2012-2016年的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行來看，(M2-GDP-CPI)增速差值均為正值(依次3.3%、3.2%、2.9%、5.00%、2.8%)，且在3%左右。你如何解讀這一差值?今年會(huì)是什么情況?M2增速以多少為宜?

祝寶良：3%的差值比較正常。過去M2增速減去GDP增速，再減去CPI同比的差值，我們解釋為貨幣深化不足。也就是一些不統(tǒng)計(jì)在GDP里面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要用貨幣去度量。最近這兩年，國(guó)家進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代，城市化也差不多了，這個(gè)差值總體上是縮小的。現(xiàn)在M2余額150多萬億，每年賣地收入4萬億，賣地收入除以M2大致在2.5%左右，與差值相差不大。這一差值，現(xiàn)在看就是資產(chǎn)泡沫化。目前M2指標(biāo)統(tǒng)計(jì)范圍窄，如果把表外的業(yè)務(wù)加上，M2的增速可能不止11%，很可能是16%。這就是最近資產(chǎn)價(jià)格(房地產(chǎn))上漲的重要原因。

《21世紀(jì)》：如何評(píng)估1月金融數(shù)據(jù)和融資規(guī)模?如何理解央行近期的操作?今年的信貸和融資總體上會(huì)是什么情況?

祝寶良：信貸低于預(yù)期的2.5萬億，M1增速也下來了，說明央行貨幣政策往穩(wěn)健中性在轉(zhuǎn)，實(shí)質(zhì)上就是往緊的節(jié)奏在轉(zhuǎn)。現(xiàn)在價(jià)格同比上漲，環(huán)比也在漲，理論上要求央行收緊貨幣政策。實(shí)際上，名義利率減去價(jià)格同比漲幅后，負(fù)利率程度比以前年份更高。

《21世紀(jì)》：雖然PPI同比在2016年9月轉(zhuǎn)正，但規(guī)模以上工業(yè)增加值增速卻沒有提升?今年P(guān)PI同比漲幅大，對(duì)工業(yè)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)有什么影響?

祝寶良：原因是下游需求不足，上游價(jià)格無法向下游有效傳導(dǎo)。這樣下游的利潤(rùn)空間被侵蝕，因此工業(yè)增加值增速上不來。而需求不足的根本原因在于中國(guó)的消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化，我們現(xiàn)在不需要那么多工業(yè)品，也不需要那么多的汽車、冰箱，工業(yè)品的邊際消費(fèi)傾向是遞減的。

三大需求預(yù)測(cè)

《21世紀(jì)》：預(yù)計(jì)2017年固定資產(chǎn)投資增速如何?其中制造業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、基建投資會(huì)呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)?

祝寶良：中國(guó)的基建基本已經(jīng)飽和了，理論上中國(guó)的基建增速是要往下走的。美國(guó)20萬億美元的GDP，現(xiàn)在一年的基建投資是6千億美元，而我們基建投資差不多15萬億元。如果今年要穩(wěn)住6.5%的增速，基建增速應(yīng)該到17%(包含電力投資)，大約需要資金18萬億。但是資金從哪里來?一是財(cái)政收入增速放緩，二是基建投資的收益降低，維持這么高的增速?zèng)]有必要。

現(xiàn)在房地產(chǎn)交易量有下降，但投資不會(huì)降得很快。目前看，因?yàn)榉康禺a(chǎn)調(diào)控升級(jí)，2017年房地產(chǎn)投資增速肯定比2016年要低，但是要比2015年要高，差不多在2%-3%之間。

現(xiàn)在制造業(yè)投資增速還看不太清楚。制造業(yè)投資主要是民營(yíng)企業(yè)在投資，而這主要取決于民間企業(yè)是否有信心：一是投下去能否賺錢，二是投下去資金安不安全。去年對(duì)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)保護(hù)在加強(qiáng)，環(huán)境會(huì)好一些。賺不賺錢又有幾個(gè)問題，民間投資經(jīng)過這么幾年的低迷后，產(chǎn)能是否出清，民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品價(jià)格是否在漲?如果產(chǎn)能出清了，有需求了，民營(yíng)企業(yè)就會(huì)加大投資。從1月份的物價(jià)來看，CPI中工業(yè)品的價(jià)格是微漲的。PPI在漲，但下游工業(yè)品的價(jià)格漲幅不大。

在之前PPI負(fù)增長(zhǎng)的時(shí)段內(nèi)，上游工業(yè)品的價(jià)格是在下跌的，實(shí)際上利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給下游了，但是這種情況下民營(yíng)資本還是不投資，民間投資增速還是逐年在下降。這說明下游工業(yè)品領(lǐng)域在逐漸出清，但是還沒有出清完畢。第二，工業(yè)品需求端消費(fèi)不足。去年下半年開始，上游工業(yè)品的價(jià)格突然上漲，把中下游的利潤(rùn)吃掉了。這個(gè)時(shí)候民營(yíng)資本也不會(huì)增加投資，民間投資增速不會(huì)大幅下降，但是還沒有見底。

因此，投資增速總體應(yīng)該是往下降的，但是因?yàn)檫|寧的因素也不好說。遼寧因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)擠水分，去年投資下降63.5%。遼寧投資占全國(guó)的比重在2-3個(gè)百分點(diǎn)之間，今年遼寧投資增正增長(zhǎng)，又會(huì)把全國(guó)的投資增速拉上去。

《21世紀(jì)》：1月進(jìn)出口實(shí)現(xiàn)“開門紅”。進(jìn)出口增速回升的原因是什么?2017年能否持續(xù)增長(zhǎng)?

祝寶良：外貿(mào)大幅上漲的原因在于去年基數(shù)太低。另外一個(gè)因素是進(jìn)口價(jià)格漲上來了，主要是大宗商品價(jià)格上漲，由此推高進(jìn)口值。1月份，中國(guó)進(jìn)口的鐵礦砂、原油、煤等大宗商品價(jià)格分別上漲81.3%、46.7%、110%。數(shù)量不一定增長(zhǎng)很多，但貿(mào)易額上來了。

《21世紀(jì)》：2016年消費(fèi)增速為10.4%，相對(duì)平穩(wěn)，汽車消費(fèi)的增長(zhǎng)做了較大貢獻(xiàn)。2017年的消費(fèi)增長(zhǎng)還能維持相對(duì)平穩(wěn)嗎?

祝寶良：居民消費(fèi)與居民收入高度正相關(guān)，2016年以來，居民收入低于經(jīng)濟(jì)增速，會(huì)影響居民消費(fèi)能力。新一輪房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控將會(huì)抑制與住房相關(guān)的家具、家電、建材等相關(guān)商品消費(fèi)，汽車等耐用消費(fèi)品對(duì)政策依賴較強(qiáng)，1.6升及以下排量乘用車購(gòu)置稅優(yōu)惠政策能否延續(xù)，對(duì)汽車消費(fèi)影響較大。當(dāng)然，旅游、休閑、文化、體育等個(gè)性化新興消費(fèi)模式和消費(fèi)熱點(diǎn)仍比較活躍，電商網(wǎng)購(gòu)越來越成為重要的消費(fèi)方式。總體來看，我國(guó)消費(fèi)需求將保持穩(wěn)中略降態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2017年消費(fèi)增長(zhǎng)10%左右。

風(fēng)險(xiǎn)

《21世紀(jì)》：你認(rèn)為2017年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是什么?

祝寶良：中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提到產(chǎn)能過剩、金融風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)生動(dòng)力不足、區(qū)域分化幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。我認(rèn)為最大的問題是金融風(fēng)險(xiǎn)。前年股市大幅波動(dòng)，去年12月債市出了風(fēng)險(xiǎn)，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)明顯增加。本來金融市場(chǎng)是愿賭服輸，具有很好的定價(jià)功能，但現(xiàn)在剛性兌付使金融市場(chǎng)漸漸失去這一功能，金融市場(chǎng)并沒有出清。

當(dāng)然也有國(guó)際外部風(fēng)險(xiǎn)，也就是特朗普任職后帶來的政策不確定性。如果美國(guó)加息加得很厲害，人民幣貶值壓力很大。但這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是外部的，最根本的風(fēng)險(xiǎn)還是內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。