申請IPO的龍寶參茸因涉嫌在招股說明書中虛假陳述被證監會立案調查。

涉嫌欺詐發行遭立案調查，擬IPO公司龍寶參茸是在哪兒露出了馬腳?

10月21日舉行的證監會例行發布會上，龍寶參茸因“涉嫌在招股說明書中虛假陳述，包括隱瞞重大擔保事項、不實披露公司治理及內控情況”等問題成為關注焦點。雖然監管部門暫未披露更多細節，但上證報記者檢索龍寶參茸兩份預披露文件發現，其中“異相”頗多。反常背后，究竟隱匿著怎樣的企圖?疑點之下，到底還包藏著多少秘密?一切尚待監管者最終揭開蓋子，以為后來者鑒。

據《上海證券報》

家族關系網

密不透風

如果龍寶參茸的故事是一部電視劇，那么，劇中出場人物的關系可謂盤根錯節，儼然是一張家族“關系網”。

且看第一層關系網：該公司實際控制人、董事長為孫孝賢，總經理、董事孫孝光及采購部經理孫孝恩皆系孫孝賢之弟，原副總經理、董事孫立國系孫孝賢之侄，董事、副總經理兼董秘孫立夫及副總經理、董事孫勁夫皆系孫孝賢之子。由此，圍繞著董事長孫孝賢，其兄弟子侄牢牢掌控著龍寶參茸，構成公司治理上的明顯缺陷。

第二層關系網：張文蘭系孫孝賢配偶;馬軍系孫立夫配偶;姜凌媛系孫孝光配偶;齊霞系孫立國配偶;劉福蓮系孫立國之母;孫立彥系孫立國之姐;姜鳳系孫孝賢妻弟配偶;李欣欣系公司監事高文博配偶;王大可系公司原董事舒興第女婿。而上述孫氏家族姻親關聯人，多與龍寶參茸存在交集，其中一些人曾參與公司對外借款的擔保事宜。此外，還有遲英杰、李明久、王立明等人，皆系孫孝賢合作伙伴。

從客戶到子公司的變身

在業務層面，龍寶參茸預披露文件中最為明顯的異常集中于杭州宏宇。杭州宏宇成立于2005年11月10日，發起人為孫孝賢、孫立夫父子。不過，后經數次股權調整，最后被龍寶參茸全資收購。對于此次收購，龍寶參茸在2014年發布的預披露文件中表示：杭州宏宇2010年至2011年一直是公司的前五大客戶之一。

值得注意的是，龍寶參茸成立后，曾不惜多次轉讓，以便使杭州宏宇從出資上褪去“孫氏家族”烙印。如果杭州宏宇不褪去“孫氏家族”烙印，那么其作為2010年、2011年龍寶參茸前五大客戶之一，顯然就會形成一個由“孫氏家族”控制的龍寶參茸將自家產品出售給同樣是由“孫氏家族”曾控制的杭州宏宇的情況。

記者還注意到，盡管龍寶參茸在預披露文件中強調，在其收購之前，陳士魁是杭州宏宇的實際控制人，但公司并未指明陳士魁是否曾任杭州宏宇的法人，公開信息反而顯示，孫立夫是杭州宏宇的法人。這不禁讓人懷疑，“孫氏家族”是否一直對杭州宏宇具有實際影響力。

應收賬款的“保理借款”之謎

在資金往來上，龍寶參茸的布局也頗為奇特。其保理借款(應收賬款的質押貸款)模式本無可非議;但是，“如果一家公司頻繁將對第一大客戶的應收款用來作為保理借款，你對此的第一反應是什么?”當記者將這個問題拋出后，一位公募基金老總脫口而出：“有關聯交易嫌疑。”另一位私募基金經理沉思了一下說：“要根據這個客戶的經營狀況。如果存在關聯，就涉嫌虛假交易拔高利潤。”

從龍寶參茸的預披露文件來看，雖然其信息有限，尚需進一步調查，但這一反常現象足以讓人疑慮重重。

據披露，自2011年至2015年，珍誠在線一直是龍寶參茸的第一大經銷商客戶。對此模式，龍寶參茸將之定義為“代理商買斷式銷售”，其業務流程是：公司選擇能達到一定銷售額的企業作為經銷商，由經銷商分銷公司產品，根據經銷商具體流通渠道情況商談是否設立品牌形象銷售專柜。

預披露文件顯示，自2011年12月至2013年10月底，龍寶參茸以珍誠在線6346.68萬元應收賬款做保理融資，借得共計4553.39萬元款項;2013年6月至2015年6月，以珍誠在線1.163億元應收款保理融資，借得8681萬元款項。

此外，龍寶參茸與大客戶之間的關系疑點還出現在上海余天成醫藥有限公司。種種跡象顯示，“孫氏家族”與上海余天成醫藥有限公司這個銷售大戶頗有淵源。

雖說熟人之間并不是不可以做生意，但是，其中的“做法”似乎應該說得更清楚才是。