正式“通車”為時(shí)不遠(yuǎn)，投資者關(guān)注度升溫

深港通是今年資本市場(chǎng)的“大事件”。近日，深交所發(fā)布《深港通業(yè)務(wù)實(shí)施辦法》等規(guī)則，標(biāo)志著深港通業(yè)務(wù)規(guī)則基本齊備，基礎(chǔ)制度已成體系。深港通在“通車”后會(huì)有什么效應(yīng)?能帶來多少投資機(jī)會(huì)?該防范哪些風(fēng)險(xiǎn)?許多正在積極“備戰(zhàn)”深港通的投資者，需要做足功課，才能平穩(wěn)安全地搭乘這列投資“快車”。

A

資金“南下”

還是“北上”

深港通的開通，相當(dāng)于搭起一個(gè)管道，資金可以更暢順地流動(dòng)。互通后，資金流動(dòng)會(huì)呈現(xiàn)什么樣的格局?資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響。除估值差異外，更要看A股和H股的相對(duì)表現(xiàn)。

自8月深港通獲批的消息公布以來，香港股市走勢(shì)較強(qiáng)，A股則相對(duì)波瀾不驚。有人認(rèn)為，與A股相比，香港股市估值更低，對(duì)資金的吸引力大，深港通開通后，資金“南下”熱情會(huì)更高。更有人擔(dān)心，目前創(chuàng)業(yè)板市盈率仍在高位，深港通覆蓋了香港市場(chǎng)的小盤股，開通后會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板形成很大壓力。

對(duì)此，光大證券首席分析師滕印并不認(rèn)同。他認(rèn)為，資金如何流動(dòng)，關(guān)鍵受市場(chǎng)中投資機(jī)會(huì)和回報(bào)的影響。投資回報(bào)一方面來自紅利，另一方面也包括市場(chǎng)波動(dòng)帶來的資本利得。因此，僅從兩個(gè)市場(chǎng)的估值角度判斷資金流向，并不全面。

滬港通運(yùn)行兩年來的資金格局，可以作為預(yù)判深港通未來資金流動(dòng)的參考。

滬港通開通初期，“北上”總額度及每日額度使用率總體高于“南下”，至2015年3月底，滬股通凈買入1054億元，港股通凈買入334億元，資金凈流入大幅高于凈流出，被市場(chǎng)稱為“北熱南冷”。

至2015年10月底，滬股通凈買入1088.72億元，港股通凈買入913.47億元，北上及南下資金規(guī)模大致相當(dāng)。從2015年底開始，南下資金超過北上資金。尤其是在今年5—6月，港股通凈買入增幅較大。

對(duì)于滬港通的這些變化，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院教授田利輝分析，資金流動(dòng)主要受預(yù)期影響，跨市場(chǎng)投資中，對(duì)微觀企業(yè)的預(yù)期往往與宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。A股不少上市公司成長(zhǎng)性良好，故而滬港通開設(shè)初期受到資金追捧，北熱南冷。但隨著去年A股和匯市發(fā)生巨幅波動(dòng)，市場(chǎng)預(yù)期有所改變，國(guó)內(nèi)投資者也出現(xiàn)資產(chǎn)配置國(guó)際化的需求，南下資金因此超過北上資金。

滕印說，資金總是要追求回報(bào)最大化，深港通開通后，資金出現(xiàn)單向流動(dòng)的可能性不大，而是會(huì)如滬港通那樣出現(xiàn)階段性變化。除了估值差異外，更要看兩個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)表現(xiàn)。

B

對(duì)A股會(huì)帶來啥影響

兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差縮小是大勢(shì)所趨，但短期內(nèi)消除市場(chǎng)價(jià)差的可能性較小

很多A股投資者也許并不會(huì)親身參與深港通，他們更關(guān)心深港通開了之后，會(huì)給自己在A股的投資帶來什么變化?

長(zhǎng)期以來，A股和H股之間一直存在市場(chǎng)價(jià)差。同一家公司的股票，在A 股市場(chǎng)會(huì)比在港股市場(chǎng)貴很多。滬港通開通時(shí)，曾有人預(yù)期這種價(jià)差會(huì)迅速縮小甚至消失。然而，兩年來，兩市價(jià)差依然存在。從滬港通運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)看，2014年4月10日，A/H股折溢價(jià)指數(shù)僅為95，但滬港通開通后，A/H股價(jià)差幅度未因滬港通的開通而收窄，由2014年11月17日的102.14上升至2015年12月31日的139.75，目前仍在130左右。

深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，A股和H 股存在市場(chǎng)價(jià)差的根本原因在于，內(nèi)地與香港市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立，股份不能相互轉(zhuǎn)換，套利機(jī)制不暢。目前沒有出現(xiàn)市場(chǎng)所預(yù)期的股價(jià)趨同現(xiàn)象，兩地投資者在對(duì)方市場(chǎng)的參與度也較為有限，說明兩地市場(chǎng)仍然相對(duì)獨(dú)立。因此，短期內(nèi)深港通消除市場(chǎng)價(jià)差的可能性較小。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著兩地互聯(lián)互通機(jī)制的開展和深入，兩地市場(chǎng)在投資者結(jié)構(gòu)、投資理念、資金流動(dòng)等方面將相互影響，聯(lián)系日趨緊密，有助于逐步縮小市場(chǎng)價(jià)差。

滕印分析，可以預(yù)期的是，未來A股市場(chǎng)會(huì)迎來更多制度性變革，伴隨市場(chǎng)化程度提高，A股的估值也將更合理，兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差縮小是大勢(shì)所趨。

田利輝認(rèn)為，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)定的前提下，深港通短期內(nèi)不會(huì)對(duì)A股產(chǎn)生太大影響。長(zhǎng)期看，有助于減少A/H價(jià)差，增強(qiáng)價(jià)值投資理念，提高對(duì)于藍(lán)籌和高增長(zhǎng)型板塊的關(guān)注度。

C

投資風(fēng)險(xiǎn)如何防

要關(guān)注“老千股”、長(zhǎng)期停牌等風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)對(duì)之策在于謹(jǐn)慎投資，選擇自己了解的股票標(biāo)的

盡管與A股相比，港股的市場(chǎng)化程度更高。但在港股市場(chǎng)上，也有不少特有的風(fēng)險(xiǎn)陷阱是A股投資者不熟悉的。

“老千股”就是一直被高度關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。所謂“老千股”，并沒有明確定義和量化指標(biāo)，一般特征是業(yè)績(jī)差、市值小、股價(jià)低;存在頻繁合股、大比例低價(jià)供股或配股的行為;投資者權(quán)益可能被大幅稀釋等。如威利國(guó)際，曾連續(xù)多年虧損，并屢次更名，合股不斷。經(jīng)過多次合股后，股東權(quán)益嚴(yán)重稀釋。相當(dāng)于1999年買入60多萬(wàn)股，到2012年僅擁有1股，而其間股價(jià)增幅很小。

一些港股公司長(zhǎng)期停牌，也會(huì)給投資者帶來很大不確定性。2015年5月20日，漢能薄膜發(fā)電因股價(jià)暴跌要求短暫停牌。時(shí)至今日，該股依舊停牌，香港證監(jiān)會(huì)對(duì)其調(diào)查仍在進(jìn)行中。

針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，深交所《風(fēng)險(xiǎn)揭示書必備條款》專門增加相應(yīng)條款，進(jìn)行特別提示。比如，對(duì)“老千股”交易風(fēng)險(xiǎn)，“提示投資者注意，部分業(yè)績(jī)差、市值小、股價(jià)低的聯(lián)交所上市公司存在頻繁合股、

大比例低價(jià)供股或配股的行為，投資者權(quán)益可能被大幅稀釋，投資者應(yīng)關(guān)注可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”。對(duì)于股票長(zhǎng)期停牌風(fēng)險(xiǎn)，“提示投資者注意，與內(nèi)地證券市場(chǎng)相比，香港市場(chǎng)股票停牌制度存在一定差異，港股通股票可能出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間停牌現(xiàn)象，相關(guān)投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)”。

田利輝說，投資者參與深港通，需要了解兩地股市的制度性差異。香港市場(chǎng)也可能存在財(cái)務(wù)造假的上市公司，而且不乏通過各種財(cái)技出老千、欺詐中小股東、掠取市場(chǎng)財(cái)富的大股東大莊家。如果盲目投資，小股東可能會(huì)觸礁“老千股”，上當(dāng)受騙，而且往往訴訟無(wú)門，難以舉證。投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的根本應(yīng)對(duì)之策在于謹(jǐn)慎投資，選擇了解的股票標(biāo)的。

滕印表示，有些投資策略在A股市場(chǎng)“好使”，但在港股市場(chǎng)，如果不改變思維方式，就會(huì)碰壁。比如，A股投資者喜歡炒小盤股，因?yàn)锳股市場(chǎng)小盤流動(dòng)性好，這個(gè)策略也有效。但在港股市場(chǎng)，很多小盤股流動(dòng)性很差，“炒小”會(huì)遇到問題。