水皮按下葫蘆起來瓢。

國家統計局公布的最新經濟數據，讓人亦喜亦憂，喜的是PPI終于由負轉正，扭轉了自2012年3月以來連續54個月下降的態勢，憂的則是CPI 回升也迅速，環比上升0.6%，估計現在的1.9%，很快就能回到2%以上。

PPI的信號是明顯的，那就是我們擔心的通縮可以暫時解除警報，但是CPI的回升釋放的信號也是明顯的，在M2居高不下的情況下，通脹的陰影一直就在我們的身邊。

PPI由負轉正在水皮看來至少有三個原因。

第一個原因是同期基數實在太低了，和去年同期相比，2015年9月PPI 是-5.9%，現在同比增加也不過是0.1%，環比增加0.3%，從趨勢上看，同比是上升的，同比基本是走平的，也有反復的可能，確切地講企穩更合適;

第二個原因是大宗商品期貨價格近期暴漲，尤其是原油價格，從年初的26美元已經漲到50美元附近，漲幅將近1倍，帶動基礎原材料價格的上漲;

第三個原因則是企業周期的補貨需求，去庫存、去產能去到一定的階段，價格就會出現回升，比如煤炭、鋼鐵都是如此。

至少從以上三個角度看，PPI的回升是一種弱回升，投資者可能會擔心隨著政府對地產行業新的調控力度的加碼，地產投資的熱度會下降，基礎原材料的需求會下降，PPI再次回落。而PPI的回升對于助推CPI的作用是非常明顯的，CPI如果很快回升2字頭，那么自然會封殺理論上的降息空間。也就是說，對于貨幣政策的衰退性寬松就不要再抱什么希望，當然對于A股二級市場的投資者并不是什么利好的消息。同期公布的PMI數字表明，中國經濟回暖的持續性是存在的，不過細分來看，貢獻大的是大企業、國有企業，這和8月份央企利潤大幅上升有很大的關系，而小企業經營者的看法普遍謹慎。分規模看，大企業PMI持續高于臨界點;中型企業PMI值仍在臨界點以下;小企業PMI 值繼續在收縮區。PMI的分類狀態表明，不同企業對于未來的預期還是有分歧的。

但是，此處是轉折，值得注意的另一個數字則是9月的進出口數字，海關的數據表明，中國9月份的出口同比下降了5.6%，預期是正的2.5%，而前值是正的5.9%，一進一出，差距是11.5%。官方的口徑是進出口逐季回穩的，一般貿易是增加的，同期對歐盟出口增加，對美國出口下降，民營企業進出口占比繼續保持首位，這些都是積極因素;不過，投資者恐怕不太買賬，無論是國外的還是國內的，當天道瓊斯指數就一度因此大跌，因為擔憂的是反映出全球經濟復蘇乏力的現實，A股市場開盤也是大幅低開，上證指數是在中字頭做盤的背景下靠尾盤拉升才翻紅，而深成指和創業板即便在深港通即將下月中旬開通的刺激下亦無動于衷，更沒有同步上漲，這已經非常反映心態了。隨著美聯儲鷹派言論越來越頻繁，加息是不可避免的，中國封殺降息空間，美國打開加息空間，此時此刻多一份謹慎、少一份幻想恐怕才是理性的選擇。